國內(nèi)粗鋼壓產(chǎn)政策實施以來初現(xiàn)成效。7月，國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量279.97萬噸，為2020年4月以來的最低值，環(huán)比下降10.53%；生鐵日均產(chǎn)量235.0萬噸，同比環(huán)比均大幅下降。而焦炭自8月初第一輪提漲120元/噸后，一個月內(nèi)連漲五輪，累計上漲600元/噸。在粗鋼壓產(chǎn)背景下，焦炭價格為何一路飆漲呢？
[國內(nèi)焦煤供應出現(xiàn)缺口]
在碳達峰、碳中和背景下，國內(nèi)煤礦生產(chǎn)受到諸多限制，尤其是2021年上半年煤礦安全事故頻發(fā)，針對煤礦安全生產(chǎn)的相關檢查愈加頻繁，煤炭產(chǎn)量難以大幅增加。
圖為焦煤產(chǎn)量變化（單位：萬噸）
據(jù)煤監(jiān)局通報，今年上半年各級煤礦安全監(jiān)察機構共完成監(jiān)察執(zhí)法9156礦次，同比增加1171礦次；查處事故隱患66281條，同比增加5554條，其中重大隱患594條，同比增加129條；實施行政罰款9.21億元，同比增加2.21億元，責令停產(chǎn)整頓礦井373處，同比增加101處，暫扣安全生產(chǎn)許可證煤礦476處，同比增加37處，責令停止作業(yè)采掘工作面3252個，同比增加628個，責令從危險區(qū)域撤出作業(yè)人員46次，同比增加14次。
圖為煤礦開工率走勢（單位：%）
七一前后，多地煤礦短期停產(chǎn)，而復產(chǎn)進度相對緩慢，加劇了煤炭供應緊張局面?？v觀上半年，自保供結束后，煤礦開工率呈現(xiàn)下降趨勢，長期處于季節(jié)性低位，尤其七一停產(chǎn)期間，開工率接近腰斬，目前仍未恢復到6月的平均水平。
有關機構發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月、4月煤炭產(chǎn)量同比為負，5月有所回暖，6月同比、環(huán)比增速均再度轉(zhuǎn)負，二季度累計產(chǎn)量較去年同期減少136萬噸。
圖為焦煤各環(huán)節(jié)庫存合計（單位：萬噸）
參考2019—2020年平均數(shù)據(jù)，進口焦煤約占國內(nèi)總供給的15.4%。而進口焦煤主要來自澳大利亞和蒙古國，這兩國焦煤品質(zhì)相對較好，對國內(nèi)煤種形成有效補充。2020年，我國從澳大利亞進口約3500萬噸焦煤，從蒙古國進口2400萬噸焦煤。
圖為澳煤進口量變化（單位：萬噸）
2020年以來，澳煤進口量呈現(xiàn)環(huán)比遞減趨勢，從去年12月至今，澳煤進口量始終維持在零值，對于國內(nèi)焦煤供給形成較大減量。今年一季度蒙煤進口量維持同比正增長，這其中除了去年一季度低基數(shù)的原因外，也與國內(nèi)煤價高企密不可分。3月以后，蒙古國疫情突然加重，嚴重影響運輸和口岸通關，二季度蒙煤進口同比大幅轉(zhuǎn)負，通關一直處于低位，目前日均不足200車。近期，有消息稱甘其毛都口岸海關接巴彥淖爾市政府通知，將暫停甘其毛都口岸蒙煤進口兩周。
蒙煤進口大幅下降進一步加劇了國內(nèi)焦煤供給緊張局面。另一方面，俄羅斯、美國和加拿大等國的焦煤紛紛涌入國內(nèi)，4月美國焦煤成為我國第一大進口資源，5月、6月俄羅斯焦煤摘得進口桂冠。
雖然由其他國家進口的焦煤在一定程度上彌補了國內(nèi)供應缺口，但是由于絕對量有限，2021年上半年國內(nèi)焦煤進口依舊是同比大幅下降。數(shù)據(jù)顯示，1—6月進口焦煤數(shù)量較去年同期減少1581萬噸，而我國全年進口焦煤7000多萬噸，僅上半年國內(nèi)進口減量就占到全年進口的23%左右。預計下半年焦煤進口資源補充仍然乏力，不排除進口呈現(xiàn)同比大降的態(tài)勢。
圖為蒙煤進口量變動（單位：萬噸）
[焦炭產(chǎn)能難以有效釋放]
2020年焦炭行業(yè)經(jīng)歷了落后產(chǎn)能大規(guī)模淘汰過程。有關數(shù)據(jù)顯示，2020年全國已淘汰焦化產(chǎn)能6154.6萬噸，新增3637.5萬噸，凈淘汰2517.1萬噸。截至2021年7月23日，全國已淘汰焦化產(chǎn)能1311萬噸，新增3311萬噸，凈增2000萬噸。受國家政策影響，下半年山西等地計劃暫停在建和未建的焦化產(chǎn)能。
由于焦化限產(chǎn)持續(xù)存在，焦炭產(chǎn)量遠未回升至年中高位。受到多重因素影響，山西、內(nèi)蒙古兩地原本要投產(chǎn)的焦爐，均有所延后。山西將治理手續(xù)不全的焦化產(chǎn)能，預計影響在產(chǎn)產(chǎn)能超過2000萬噸，影響在建產(chǎn)能超過1000萬噸。2021年，山東全省淘汰炭化室高度小于5.5米焦爐及熱回收焦爐，壓減焦化產(chǎn)能180萬噸，繼續(xù)實施“以鋼定焦”“以煤定產(chǎn)”，確保全省焦炭年產(chǎn)量控制在3200萬噸以內(nèi)。河南提出“以鋼定焦”，下半年焦炭供給不確定性仍大。
在國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)向好的背景下，2021年上半年焦炭整體表現(xiàn)不錯。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—6月國內(nèi)焦炭產(chǎn)量同比增加983萬噸，增速達4.34%。
圖為國內(nèi)焦炭產(chǎn)量變動（單位：萬噸）
[焦炭出口量大幅度增加]
2021年上半年，海外經(jīng)濟持續(xù)復蘇，主要經(jīng)濟體制造業(yè)PMI均恢復至榮枯線以上，且維持高位或連續(xù)增長，加之貨幣政策相對寬松，由此帶來海外鋼鐵制造業(yè)供需兩旺。據(jù)統(tǒng)計，1—6月海外粗鋼產(chǎn)量同比增加6677萬噸，增速達17.9%；海外粗鋼消費同比增加7568萬噸，增速達16.4%。與此同時，海外對于焦煤需求也在增加。有關數(shù)據(jù)顯示，1—6月印度焦煤進口量同比增加538萬噸，6月日本與韓國焦煤進口量也實現(xiàn)同比正增長。
由于海外鋼鐵業(yè)強勁復蘇，1—7月我國累計凈出口焦炭319萬噸，同比增長221%，進一步加劇了國內(nèi)焦炭供應緊張局勢。從目前來看，海外需求依然強勁，焦炭出口有望保持大幅增長。
圖為焦炭出口單月值變化（單位：萬噸）
另一方面，焦化利潤不佳，推動焦炭價格上漲。因煤價大幅拉漲及部分煤種補庫困難，山西焦化利潤在100元/噸附近，部分區(qū)域焦企有虧損現(xiàn)象，被迫減產(chǎn)、轉(zhuǎn)產(chǎn)。據(jù)有關機構發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月3日內(nèi)蒙古烏海及棋盤井地區(qū)部分企業(yè)高灰低硫肥精煤（A12S0.8）價格上漲150—200元/噸，漲后出廠現(xiàn)匯價3000元/噸，整體市場報價在2830—3000元/噸；中硫肥（A12S1.8）市場報價2600—2750元/噸。9月6日甘其毛都口岸蒙5#原煤價格上漲80元/噸，策克與滿都拉口岸因無資源煤價暫穩(wěn)。當前甘其毛都口岸蒙5#原煤2680元/噸，蒙5#精煤3190元/噸。
圖為山西獨立焦企焦化利潤月均值變動（單位：元/噸）
目前鋼廠、港口、焦化廠的焦炭庫存均處于歷史絕對低位，同時鋼廠利潤尚可，被動接受焦化廠提漲焦炭價格，隨著焦炭庫存繼續(xù)去化，焦化廠還將繼續(xù)提漲焦炭價格。
圖為焦炭各環(huán)節(jié)庫存合計（單位：萬噸）
[關注粗鋼壓產(chǎn)力度變化]
根據(jù)中鋼協(xié)測算，2021年1—6月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量累計增加6000萬噸。按照相關部門關于2021年粗鋼壓產(chǎn)目標，下半年國內(nèi)粗鋼同比壓減不低于9000萬噸，如此巨大的粗鋼減產(chǎn)勢必會造成市場上資源極度短缺和恐慌情緒蔓延，考慮到國有企業(yè)較民營企業(yè)執(zhí)行政策的決心和力度更大，下半年粗鋼主要壓減任務將落在國有企業(yè)上。
我們根據(jù)政策執(zhí)行力度進行分維度研判，按照30%的謹慎預判、40%的中性預判和50%的樂觀預判進行分析，其中按40%執(zhí)行力度，粗鋼產(chǎn)量同比減壓4304萬噸，對應的焦煤消費減量為1928萬噸。只有達到40%以上的粗鋼壓產(chǎn)執(zhí)行力度才有可能使得焦煤形成實質(zhì)性的供給寬松。
下半年，雖然國內(nèi)執(zhí)行減產(chǎn)政策，但是海外鋼材供需依舊旺盛。據(jù)我們測算，全年海外粗鋼產(chǎn)量同比將增加11466萬噸，增幅達14.8%；粗鋼消費同比將增加15000萬噸，增速達19%；生鐵產(chǎn)量同比將增加5846萬噸，增速達11.6%。這必然導致焦煤需求增加，上半年海外焦煤價格高企已經(jīng)佐證了這一觀點。預計后市海外焦煤價格仍將維持強勢，從而支撐國內(nèi)焦煤價格。
綜上所述，根據(jù)國家提出的壓減粗鋼產(chǎn)能目標，后期焦炭需求還有下降空間，從而緩解當前的供不應求局面。需要關注供給端擾動因素。策略層面，在焦煤進口同比下降、焦炭出口同比大增的情況下，焦炭消費減量恐不足以扭轉(zhuǎn)當前的供不應求格局，建議逢低做多焦炭。（作者單位：華泰期貨）
