數(shù)據(jù)來源：Mysteel
國慶節(jié)前后，2017~2020年，波動(dòng)幅度較小，節(jié)前出現(xiàn)資金回撤，銅價(jià)走低，節(jié)后銅價(jià)往往走高；歷年中以2017年節(jié)后第二周漲幅較大。
近幾年銅價(jià)探低反彈，2018~2020年電網(wǎng)投資增速步入慢增長，房地產(chǎn)竣工表現(xiàn)羸弱，拖累銅價(jià)震蕩走低，此外，2018-2019年間，美國對(duì)華實(shí)施加征25%關(guān)稅，銅材出口受到打擊，銅價(jià)出現(xiàn)緩慢下滑走勢。
2020年春節(jié)前夕新冠疫情爆發(fā)，且疫情全球蔓延，沖擊全球經(jīng)濟(jì)，銅價(jià)迅猛下跌，2020年3月銅價(jià)觸及低位35800元/噸；另一方面，全球銅精礦生產(chǎn)受到疫情干擾，產(chǎn)量下降，銅精礦TC大幅回落，冶煉廠停產(chǎn)檢修導(dǎo)致精銅產(chǎn)量下降，下游也出現(xiàn)停工停產(chǎn)。
但2020年二季度后中國經(jīng)濟(jì)率先進(jìn)入復(fù)蘇階段，隨著2020年下半年全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，市場需求回暖，銅價(jià)觸底反彈并于2021年5月創(chuàng)近十年銅價(jià)新高79000元/噸。同時(shí)，銅礦供應(yīng)逐漸緩解，TC上行、冶煉廠產(chǎn)量回升，然后下游生產(chǎn)在二季度受到高價(jià)的負(fù)面影響而顯示出疲態(tài)，此后銅價(jià)盤整于7萬關(guān)口上下。
9月后，隨著銅價(jià)高位回落、季節(jié)性需求增長與國慶節(jié)前補(bǔ)庫，疊加廢銅供應(yīng)減少，下游加工企業(yè)電解銅采購增加，國內(nèi)電解銅去庫加快。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至9月30日中國社會(huì)電解銅現(xiàn)貨庫存7.95萬噸，環(huán)比減少43.25%，同比減少75.46%，國內(nèi)電解銅供給緊張程度加劇，供應(yīng)側(cè)對(duì)銅價(jià)邊際支撐效應(yīng)增加。價(jià)格方面，由于限電政策進(jìn)一步加強(qiáng)，上下游企業(yè)皆面臨減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，海外宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇行情漸入尾聲，貨幣政策收緊的預(yù)期及不確定性增強(qiáng)，銅價(jià)波動(dòng)加大。
十一長假期間，美債收益率繼續(xù)上行，中國市場休市令全球市場流動(dòng)性下降，海外股市多數(shù)維持震蕩走勢，能源緊張背景下，限電限產(chǎn)問題持續(xù)發(fā)酵，大宗商品表現(xiàn)強(qiáng)勢，美國9月ISM和PMI均超市場預(yù)期，倫銅高位震蕩運(yùn)行。
展望后市，由于全球電解銅庫存依然處于低位，全球廢銅與粗銅的供應(yīng)依然受到疫情與集裝箱緊張的干擾。因此，供應(yīng)層面的重心由銅精礦緊張轉(zhuǎn)移至冷料與電解銅緊張；需求層面的關(guān)鍵因素從周期性經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)轉(zhuǎn)向“雙限”政策之下下游加工企業(yè)，尤其是南方加工企業(yè)生產(chǎn)的不穩(wěn)定。綜合而言，供需兩弱、宏觀及政策不確定性增強(qiáng)，短期干擾因素頻現(xiàn)將是四季度銅基本面的主旋律。考慮到拋儲(chǔ)影響，預(yù)計(jì)國慶節(jié)后銅庫存小幅回升，但庫存增長幅度大概率將小于往年；不排除“雙限”政策加劇下游需求走弱帶來進(jìn)一步累庫。價(jià)格方面，由于全球庫存依然低位，因此預(yù)計(jì)銅價(jià)大概率仍將維持高位運(yùn)行，但震蕩加?。荒茉淳o張的傳導(dǎo)或從下游減產(chǎn)轉(zhuǎn)至通脹上行，對(duì)銅價(jià)的影響也將出現(xiàn)短期與中期不同驅(qū)動(dòng)因素的輪換。
