爭奪鐵礦石定價(jià)權(quán)，路在何方？

2021年7月15日起，鐵礦石價(jià)格一改前7個(gè)月的瘋狂向上格局，呈單邊下跌行情，至2021年9月13日，普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)由222.3美元/噸下跌至122.6美元/噸，價(jià)格跌幅接近45%。至此，鐵礦石價(jià)格也完成了自2020年8月以來一年內(nèi)的“倒V”行情，價(jià)格基本回歸至一年前的水平，歷時(shí)11個(gè)月的鐵礦石上漲行情在兩個(gè)月的下跌行情后宣告“完美收官”。然而，近期鐵礦石價(jià)格又開始了快速上升的態(tài)勢。截至10月11日，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格已經(jīng)從9月21日的年內(nèi)低點(diǎn)94美元/噸上漲至136.95美元/噸，近20天的時(shí)間，上漲了42.95美元/噸。那么從中長期來看，鐵礦石價(jià)格將呈現(xiàn)出何種走勢？筆者試圖從全球鐵礦石資源供需格局、進(jìn)口鐵礦石當(dāng)前定價(jià)影響因素以及鐵礦石資源的替代性等方面予以分析。

四大礦山以超低成本保持市場絕對占有率

從行業(yè)發(fā)展的角度上看，2004年以前，由于中國鋼鐵工業(yè)的發(fā)展尚未成熟，全球鐵礦石市場一直延續(xù)著以長期協(xié)議定價(jià)為基礎(chǔ)的平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢；2004年后，尤其是2006年以來，中國鋼鐵工業(yè)迅猛發(fā)展，中國粗鋼產(chǎn)量全球占比不斷提高，為滿足中國市場對鐵礦石不斷增長的需求，鐵礦石市場容量不斷擴(kuò)大。伴隨著新增產(chǎn)能的釋放，2008年后以全球第四大鐵礦石巨頭FMG為代表的市場新增力量進(jìn)入鐵礦石市場。在同一階段，鐵礦石定價(jià)規(guī)則改為依據(jù)普氏價(jià)格指數(shù)定價(jià)，新增產(chǎn)能一度推高鐵礦石成本在2011年前后上升至50美元/噸以上，市場供給的充足與行業(yè)競爭的加劇使得鐵礦石市場供大于求，價(jià)格在2013年開始下行。而伴隨著新增產(chǎn)能的逐漸釋放，全球鐵礦石平均生產(chǎn)成本不斷攤低，至2016年，全球鐵礦石行業(yè)平均FOB（離岸成本）下降至27美元/噸。2017年以來，伴隨著鐵礦石市場的大規(guī)模圍繞成本與價(jià)格之間的洗牌，行業(yè)以四大鐵礦生產(chǎn)商為代表的壟斷格局愈發(fā)明顯。在壟斷格局下，淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG四大礦山不斷通過提高主力礦山產(chǎn)量和提高科技應(yīng)用水平降低生產(chǎn)成本以保持對全球其他鐵礦石生產(chǎn)商的行業(yè)持續(xù)競爭能力。

2020年，全球鐵礦石產(chǎn)量為21.56億噸，平均鐵礦石FOB為32.6美元/噸，其中淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四大礦的產(chǎn)量就接近10.5億噸，占當(dāng)年全球產(chǎn)量的49%左右，且這4家礦企的FOB成本分別只有20.0美元/噸、22.6美元/噸、19.2/噸和17.5美元/噸，遠(yuǎn)低于全球平均水平。同時(shí)，根據(jù)相關(guān)權(quán)威信息機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，目前全球142家鐵礦石生產(chǎn)商中有49家企業(yè)成本低于32.6美元/噸的平均水平，總產(chǎn)量達(dá)14.58億噸，占全球產(chǎn)量的近68%。

根據(jù)全球權(quán)威行業(yè)數(shù)據(jù)，2020年全球鐵礦石產(chǎn)量前20家的企業(yè)共生產(chǎn)了14.54億噸鐵礦石，占全球總量的67%以上，而這20家企業(yè)中除安賽樂米塔爾、LKAB、首鋼、鞍鋼4家公司外，其他的企業(yè)FOB成本均低于或接近全球32.6美元/噸的平均值。

2020年全球鐵礦石平均FOB成本為32.6美元/噸。其中，采礦成本11.6美元/噸（折合人民幣約78元/噸），選礦成本7.21美元/噸（折合人民幣約49元/噸），運(yùn)輸成本7.0美元/噸（折合人民幣約47元/噸），土地使用稅費(fèi)4.02美元/噸，管理成本1.91美元/噸。四大礦山全面形成了對全球非主流礦山，特別是中國鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)的壓制性成本優(yōu)勢。

從2007年~2020年全球鐵礦石FOB成本構(gòu)成的變化曲線上看，由于四大礦山壟斷程度的增強(qiáng)，全球FOB生產(chǎn)成本被控制在較低水平，四大礦山通過嚴(yán)格的成本控制保持市場的絕對占有率。

從全球在產(chǎn)鐵礦石資源的壟斷度上看，截至2020年末，全球在產(chǎn)的252座鐵礦礦山中86座礦山的成本低于32.6美元/噸的平均水平，67座礦山成本低于30美元/噸。而全球FOB成本高于60美元/噸的68座礦山中63座礦山為中國國內(nèi)或所屬國外礦山。同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示：在全球成本排名前30的礦山基本被四大礦山所擁有；而中國在產(chǎn)鐵礦山中，排名最靠前的是攀鋼礦業(yè)旗下朱家包包鐵礦，但其排名僅為第111位，F(xiàn)OB成本約為40.1美元/噸。同時(shí)，在2020年全球27個(gè)鐵礦石主要生產(chǎn)國中，我國的鐵礦石FOB平均成本達(dá)到71.1美元/噸，排名最后一位，是當(dāng)年全球鐵礦山FOB平均成本的近2.2倍，且當(dāng)年的鐵礦石成品礦產(chǎn)量只有2.1億噸左右，僅占全球產(chǎn)量的約9.7%。

中國國產(chǎn)鐵礦成本競爭力亟待提高

從中國國內(nèi)鐵礦石供給上看，由于多年的開發(fā)，我國現(xiàn)存鐵礦礦山資源品位逐年下降。根據(jù)中國冶金礦山協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，2021年1月~7月份，我國開采的原礦品位只有26.67%，列入中國冶金礦山協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)礦山原礦產(chǎn)量為21007.6萬噸，成品礦產(chǎn)量為7020萬噸，累計(jì)選礦比為3.09，累計(jì)拋尾品位為8.36%。計(jì)算得出，目前我國重點(diǎn)礦山平均每3噸原礦產(chǎn)出1噸成品礦。按月均產(chǎn)量推算，2021年全年，我國重點(diǎn)礦山成品礦產(chǎn)量在1.2億噸左右。

由于列入中國冶金礦山協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)鐵礦企業(yè)多數(shù)為國有大中型鐵礦，原礦品位較高，金屬回收率較高，選礦比較低，所以根據(jù)往年統(tǒng)計(jì)，雖然重點(diǎn)企業(yè)的鐵礦石原礦產(chǎn)量僅占全國鐵礦石原礦產(chǎn)量的不足37%，但是其成品礦產(chǎn)量占了全國成品礦產(chǎn)量的50%~60%甚至以上。根據(jù)中國冶金礦山協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，1月~7月份，全國鐵礦石原礦產(chǎn)量（含重點(diǎn)礦山）共計(jì)為57018萬噸，累計(jì)產(chǎn)量同比增長17.2%。但是從全國成品礦的角度上看，根據(jù)冶金礦山協(xié)會(huì)對選比指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)，我國1月~7月份的累計(jì)鐵礦山選比最優(yōu)為1.29，最差為11.49，刨除重點(diǎn)礦山3.09的平均選比外，估算的剩余礦山選比在5至6范圍內(nèi)，拋尾品位按12%左右計(jì)算出的2021年1月~7月份我國國產(chǎn)礦成品礦產(chǎn)量約在1.3億噸左右，其中重點(diǎn)礦山產(chǎn)量為7020萬噸，占比超過52%。以此估算的全年我國國產(chǎn)鐵礦石成品礦產(chǎn)量為2.3億噸左右，較2020年的2.1億噸增長2000萬噸，年增長幅度在9.5%左右，幾乎是原礦產(chǎn)量增幅的一半。

由于自然品位的下降，在鐵礦石產(chǎn)量上升的同時(shí)，我國絕大部分鐵礦已由露天轉(zhuǎn)為井下采礦，在安全生產(chǎn)和環(huán)境保護(hù)要求不斷升級的情況下，生產(chǎn)成本不斷提高。2021年1月~7月份，我國國產(chǎn)礦礦石制造成本（井下）為105.45元/噸，同比增長9.51%；鐵精礦制造成本為396.24元/噸，同比上升10.59%；鐵精礦完全成本為525.80元/噸，同比增長12.24%。這3組數(shù)據(jù)完全可以反映出：隨著國內(nèi)鐵礦石自然稟賦的下降，為了增加國內(nèi)約9.5%的成品礦產(chǎn)量，需要國內(nèi)鐵礦石原礦的開采成本上升9.5%，選礦成本增加10.59%，推漲鐵精粉完全成本增加12.24%。

值得特別指出的是，中國廢鋼市場發(fā)展預(yù)計(jì)在“十四五”期間將迎來發(fā)展的“井噴期”。廢鋼產(chǎn)量的增加將有效降低中國對進(jìn)口鐵礦石的依賴。但是按照中國10億噸粗鋼產(chǎn)量計(jì)算，僅長流程高轉(zhuǎn)爐煉鋼提高廢鋼比至國際平均水平就需廢鋼3億噸以上。提高電爐煉鋼在我國鋼鐵工業(yè)實(shí)際生產(chǎn)中的占比也是有效地降低鐵礦石高度依賴的重要方法?？傊?，充分有效利用對廢鋼資源，用好廢鋼、多用廢鋼是降低我國對鐵礦石資源高度對外依存的有效手段。

警惕現(xiàn)行定價(jià)機(jī)制與金融資本雙重影響鐵礦石價(jià)格

資源的高度壟斷成就了四大礦山擁有絕對市場話語權(quán)，鐵礦石價(jià)格被推高。2021年以來，中國進(jìn)口鐵礦石市場價(jià)格屢創(chuàng)新高。在鐵礦石價(jià)格不斷上漲的情況下，鐵礦石成為全球最賺錢的資產(chǎn)配置，壟斷了全球優(yōu)質(zhì)鐵礦石資源的四大礦山在坐擁鐵礦石市場絕對定價(jià)話語權(quán)的同時(shí)，成為全球金屬礦產(chǎn)行業(yè)企業(yè)的突出代表。澳大利亞有關(guān)媒體統(tǒng)計(jì)的2021年上半年全球前十大金屬礦業(yè)上市公司市值排名中，全球前六大鐵礦石生產(chǎn)（貿(mào)易）巨頭占據(jù)了前6席位，其中必和必拓、力拓、淡水河谷、英美資源和FMG五大鐵礦生產(chǎn)商分別列第1、2、3、5、6位，全球最大的鐵礦石貿(mào)易商嘉能可列第4位。

資本的青睞使得鐵礦石成為游資炒作的寵兒。尤其是鐵礦石供應(yīng)端的高度壟斷和需求端的單一旺盛及集中度低情況，更容易得到市場游資的炒作。資本對原料市場的“偏好”使得資本大量涌入原料市場并人為推高鐵礦石價(jià)格。2021年5月~7月份，鐵礦石價(jià)格曾經(jīng)連續(xù)運(yùn)行在200美元/噸以上。即便是在2021年7月后中國粗鋼限產(chǎn)情況下，鐵礦石價(jià)格斷崖式下跌至120美元/噸附近，相對32.8美元/噸的生產(chǎn)成本，海外鐵礦巨頭依然利潤可觀。從資本視角出發(fā)，只要中國粗鋼產(chǎn)量不出現(xiàn)大的減量，資本就依然“看好”鐵礦石的未來。因此，7月后斷崖式的下跌并非意味著資本的離場，需要引起我們的警惕。

鐵礦石的金融屬性不斷增強(qiáng)，金融資本助推鐵礦石價(jià)格易漲難跌?？v觀鐵礦石市場價(jià)格的形成歷史，鐵礦石真正意義上市場價(jià)格的形成只有短短12年的時(shí)間。應(yīng)該說，相比銅等傳統(tǒng)大宗金屬的市場價(jià)格形成的歷史，鐵礦石還只是一個(gè)“新生兒”。然而這一新生商品在入市之初就面臨著高度壟斷和價(jià)格易被操縱的困境。自2008年6月鐵礦石普氏價(jià)格指數(shù)被選擇成為鐵礦石市場價(jià)格的參考依據(jù)起，四大礦山主導(dǎo)市場定價(jià)機(jī)制格局也就隨之產(chǎn)生。2018年5月，中國大連商品交易所引入境外投資者后，金融市場對鐵礦石的成交量迅速超越實(shí)體市場容量，期貨價(jià)格逐漸在鐵礦石市場定價(jià)中占據(jù)重要地位?？梢哉f，鐵礦石作為黑色金屬（鋼鐵工業(yè)）的主要原料，其金融屬性不斷被市場所完善，目前已經(jīng)形成以期貨定價(jià)為主、普氏現(xiàn)貨共同運(yùn)行的雙軌制價(jià)格體系，金融屬性在中國鐵礦石的定價(jià)機(jī)制上已占有相當(dāng)?shù)谋戎?。在資源高度壟斷的前提下，金融資本的助推只能導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格易漲難跌。

從鐵礦石的資源供需上看，中國以國內(nèi)大循環(huán)為主的經(jīng)濟(jì)發(fā)展對鋼材的需求仍將保持高位，國家穩(wěn)物價(jià)穩(wěn)供應(yīng)的政策也將要求鋼材的供應(yīng)和價(jià)格維持在合理區(qū)間。而國家限制粗鋼產(chǎn)量的做法實(shí)際是將市場決定的粗鋼產(chǎn)量峰值進(jìn)行合理的分布，避免因供需錯(cuò)位引發(fā)市場恐慌，有利于鋼鐵工業(yè)作為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的絕對支柱行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。因此，可以說，未來幾年內(nèi)的中國粗鋼產(chǎn)量不會(huì)超過2020年的水平，中國粗鋼產(chǎn)量的峰值區(qū)間的持續(xù)時(shí)間將被拉長。在2030年碳達(dá)峰要求下對優(yōu)質(zhì)資源的旺盛需求以及中國鐵礦石供應(yīng)瓶頸影響下，全力保障廢鋼和國產(chǎn)礦鐵元素供給，積極開發(fā)海外在手資源，方能在鐵元素資源的供給端對高企的礦價(jià)形成有效的阻擊。

從鐵礦石金融屬性來看，資本炒作尚未謝幕，資本的逐利性使得“做多”操作隨時(shí)可能“反撲”。

從鐵礦石的定價(jià)機(jī)制來看，普氏價(jià)格的操控與金融市場對鐵礦石價(jià)格的雙重影響，給價(jià)格操控者也提供了“進(jìn)退自如”的空間，在極端不利條件下，普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)完全可以背離金融市場獨(dú)自運(yùn)行。

鋼鐵工業(yè)是我國的支柱行業(yè)之一，穩(wěn)定的原料供應(yīng)和平穩(wěn)的原料采購價(jià)格是保證行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。目前鐵礦石市場的定價(jià)是相互勾稽又貌似互不相干的雙軌定價(jià)機(jī)制，即價(jià)格的最終體現(xiàn)是普氏價(jià)格指數(shù)，而背后的邏輯則是金融市場的資本博弈。對于業(yè)已壟斷控制資源的海外礦業(yè)巨頭而言，完全可以“游刃有余”地在兩軌間操控鐵礦石價(jià)格。

因此，未來中國要沖破鐵礦石定價(jià)權(quán)旁落的困境，必須重視在鐵礦石金融市場的博弈并著力打破金融期貨與普氏現(xiàn)貨之間的雙軌勾稽關(guān)系，在金融和現(xiàn)貨兩個(gè)市場中同時(shí)發(fā)力，遏制鐵礦石價(jià)格的暴漲暴跌并有效引導(dǎo)鐵礦石價(jià)格在相對合理區(qū)間運(yùn)行。