鋁加工企業(yè)借助衍生品規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

　　隨著近些年期貨市場(chǎng)工具的不斷豐富，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)路上再添新成績(jī)。近日，《證券日?qǐng)?bào)》記者通過多方了解到，鋁加工企業(yè)在運(yùn)用衍生品工具上游刃有余，一方面能夠很好地規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面則是風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)有了新認(rèn)識(shí)。

　　方正中期期貨研究院有色金屬組胡彬告訴記者，自疫情以來，全球鋁市場(chǎng)上演了“過山車”行情，尤其是2021年，鋁價(jià)整體呈現(xiàn)出近六年來最大波動(dòng)幅度，現(xiàn)貨價(jià)格的急漲急跌為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來了巨大挑戰(zhàn)，公司對(duì)此為中小型鋁加工企業(yè)提供了期貨投資咨詢服務(wù)，包括利用期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能進(jìn)行全方位風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)?！皬娘L(fēng)險(xiǎn)管理操作來看，中小型鋁企的原材料、現(xiàn)貨采購(gòu)和產(chǎn)品銷售均比較有效的利用了期貨工具，整體上保障了企業(yè)的持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，較好的規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)通過運(yùn)用衍生品工具，不僅提高了風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，還培養(yǎng)了一批熟悉期貨市場(chǎng)與套期保值交易的人才，使公司在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中融入了期貨對(duì)沖工具，達(dá)到了期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初衷。”

　　為企業(yè)量身定制管理方案

　　在記者調(diào)查的某鋁加工企業(yè)，所主導(dǎo)的產(chǎn)品為鑄造鋁合金錠和鋁合金液，主要應(yīng)用于中高端汽車零部件、高鐵等領(lǐng)域，終端用戶主要包括寶馬、奔馳、大眾和長(zhǎng)城等國(guó)內(nèi)外中高端汽車廠家，該公司處在鋁產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)。三年前，公司在面對(duì)原材料電解鋁價(jià)格上漲時(shí)，只能選擇被動(dòng)接受，同時(shí)，由于產(chǎn)品的定價(jià)模式會(huì)根據(jù)不同客戶的需求而進(jìn)行調(diào)整，并不能夠完全順暢的轉(zhuǎn)移原材料價(jià)格上漲所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。因此，原材料價(jià)格上漲所帶來的成本增加、利潤(rùn)減少，往往只能靠公司自身來承擔(dān)。

　　方正中期期貨在經(jīng)過充分調(diào)研后，為該企業(yè)提供了量身訂制的期貨風(fēng)險(xiǎn)管理方案，幫助解決因?yàn)椤疤崆岸▋r(jià)銷售”而造成的定價(jià)時(shí)點(diǎn)與實(shí)際銷售時(shí)點(diǎn)之間價(jià)格上漲、產(chǎn)品成本增加的問題。通過期貨對(duì)沖工具對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，較好的幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)了最近兩年鋁價(jià)快速上漲周期下的持續(xù)穩(wěn)定盈利。

　　據(jù)了解，在今年4月份，這家鋁加工企業(yè)遇到某客戶要求：以上期所鋁期價(jià)和長(zhǎng)江有色現(xiàn)貨A00鋁價(jià)，以及華通現(xiàn)貨A00鋁價(jià)的“M-2”模式“算數(shù)平均價(jià)+加工費(fèi)”來進(jìn)行采購(gòu)該鋁加工企業(yè)的鋁合金產(chǎn)品。當(dāng)時(shí)”M-2”模式的上期所鋁期貨均價(jià)為17358元/噸，長(zhǎng)江有色現(xiàn)貨鋁均價(jià)為17333元/噸，華通鋁現(xiàn)貨均價(jià)為17389元/噸。經(jīng)計(jì)算后，最終的訂單基準(zhǔn)價(jià)在17360元/噸。由于判斷未來鋁價(jià)有可能上漲，方正中期在與該企業(yè)溝通后，建議其在訂單基準(zhǔn)價(jià)附近進(jìn)行買入保值操作，以規(guī)避未來價(jià)格上漲可能帶來的損失。

　　方正中期相關(guān)人士告訴記者，當(dāng)時(shí)具體的套期保值方案分為幾部分：一是建倉(cāng)方案。當(dāng)時(shí)的鋁價(jià)已經(jīng)漲至17500元/噸附近，企業(yè)對(duì)于此點(diǎn)位入場(chǎng)存在一定顧慮，于是建議其階梯式掛單操作建倉(cāng)，在17100元/噸-17500元/噸之間以間隔100元/噸掛單40手，建倉(cāng)量為訂單銷售量1000噸，等于200手期貨合約。

　　二是資金端風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備。以10%的保證金比例計(jì)算，企業(yè)套保占用資金約為173萬(wàn)元，如果考慮資金波動(dòng)、回撤情況，賬戶風(fēng)險(xiǎn)度最高50%，則企業(yè)需要提前準(zhǔn)備最低350萬(wàn)元保證金，以符合持倉(cāng)管理和風(fēng)控要求。

　　三是從期現(xiàn)結(jié)合方面考慮設(shè)計(jì)平倉(cāng)方案。企業(yè)在4月初建倉(cāng)后，隨著現(xiàn)貨貿(mào)易合同的兌付，5月鋁合金產(chǎn)品將陸續(xù)出庫(kù)交付給客戶，企業(yè)期貨對(duì)應(yīng)頭寸也應(yīng)該相應(yīng)平倉(cāng)，以控制風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　四是設(shè)計(jì)價(jià)格走勢(shì)相反時(shí)的風(fēng)控預(yù)案。若鋁價(jià)在買入保值建倉(cāng)后出現(xiàn)下跌的走勢(shì)，可能導(dǎo)致企業(yè)期貨頭寸出現(xiàn)虧損，所以我們建議企業(yè)通過期權(quán)組合操作來進(jìn)行保值頭寸的保護(hù)。具體策略：買入17000元/噸行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)，保護(hù)期貨的多頭頭寸；另外為了抵補(bǔ)付出的權(quán)利金損失，可以同時(shí)賣出一個(gè)深度虛值看跌期權(quán)：付出權(quán)利金365元-得到權(quán)利金104元=付出成本261元。

　　“方案設(shè)計(jì)后得到了這家鋁加工企業(yè)的認(rèn)可，但是在建倉(cāng)過程中卻遇到了一些困難?！狈秸衅谙嚓P(guān)人士表示，2106合約在從4月1日開始就持續(xù)上漲，并沒有給出回調(diào)建倉(cāng)的時(shí)機(jī)。在多方討論并對(duì)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)行情進(jìn)行研判下，決定隨行就市，盡早全部完成建倉(cāng)。

　　熨平企業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)

　　事實(shí)上，該鋁加工企業(yè)與下游客戶的“提前定價(jià)銷售”模式是有色金屬行業(yè)的常見銷售方式，類似于農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易中的點(diǎn)價(jià)交易模式。鋁加工企業(yè)與客戶提前按“17360元+加工費(fèi)”在3月底詢價(jià)后，在4月1日簽訂銷售合同。此后，該鋁加工企業(yè)擔(dān)心如果鋁價(jià)大幅上漲將使鋁合金產(chǎn)品銷售收入減少導(dǎo)致利潤(rùn)下降，因此，在4月初建立買入套期保值來對(duì)沖鋁價(jià)大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

　　依據(jù)方正中期期貨提供的初步方案，以及在現(xiàn)實(shí)盤面中的不斷調(diào)整策略，鋁加工企業(yè)最終于4月初在2106合約以接近17500元/噸的均價(jià)建倉(cāng)200手多單，到了5月中旬鋁合金產(chǎn)品售出后，在19500元/噸附近全部平倉(cāng)。期貨總盈利200萬(wàn)左右，彌補(bǔ)了公司產(chǎn)品“提前定價(jià)銷售”模式所造成的銷售收入減少的214萬(wàn)元。該企業(yè)套期保值委員會(huì)對(duì)這次的套期保值效果予以了肯定。

　　方正中期期貨表示，作為金融市場(chǎng)的參與者，不僅僅是賣方、是金融服務(wù)提供者，更應(yīng)該用較高的覺悟來引導(dǎo)買方、市場(chǎng)參與者，真正能夠達(dá)成金融服務(wù)實(shí)體的目標(biāo)。而在期貨服務(wù)中小企業(yè)方面，則要圍繞中小企業(yè)產(chǎn)、供、銷環(huán)節(jié)，梳理上下游產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈，因地制宜、因材施教，努力提出綜合性的風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案。通過公司對(duì)行業(yè)、對(duì)價(jià)格的研究，增加信息透明度、減少信息不對(duì)稱，要圍繞中小企業(yè)采購(gòu)成本快速上漲、供銷不暢、融資困難等痛點(diǎn)、堵點(diǎn)，運(yùn)用套期保值、基差貿(mào)易等手段穩(wěn)定購(gòu)銷價(jià)格，暢通購(gòu)銷渠道，優(yōu)化庫(kù)存管理；通過倉(cāng)單服務(wù)，拓展企業(yè)融資渠道，緩解融資困難；利用場(chǎng)外衍生品，為企業(yè)提供個(gè)性化、精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，幫助企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)、有效緩解經(jīng)營(yíng)困難。

　　方正中期相關(guān)人士表示，由于公司結(jié)合自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)，為中小型有色企提供一攬子服務(wù)方案，通過價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能為企業(yè)點(diǎn)價(jià)提供參考依據(jù)，通過套期保值功能為企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方案，而中小型有色企通過參與期貨風(fēng)險(xiǎn)管理，熨平了企業(yè)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

　　近幾年，在金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的國(guó)家戰(zhàn)略背景下，國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)也在快速發(fā)展，期貨品種不斷豐富，相關(guān)制度逐步完善，國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格影響力也在持續(xù)提升，滿足了不同類型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，而期貨公司的專業(yè)服務(wù)和指導(dǎo)也令期貨服務(wù)實(shí)體的功能在中小型企業(yè)中不斷滲透，進(jìn)一步推動(dòng)期貨服務(wù)實(shí)體戰(zhàn)略的發(fā)揮。