中國精煉銅市場2021年回顧及2022年展望

　　一、2021年銅價回顧

　　2021年，滬銅創(chuàng)十年新高，倫銅上漲超1萬美元。拜登政府執(zhí)政，美國不遺余力地大力刺激經(jīng)濟(jì)，其推出的刺激政策超出預(yù)期；美聯(lián)儲創(chuàng)紀(jì)錄的量化寬松之下，美國通脹預(yù)期和CPI不斷走高。國內(nèi)碳中和加持，綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對銅需求提供新增長點，推動銅價上行。國內(nèi)上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象明顯。全球主要國家央行刺激經(jīng)濟(jì)力度非常大。下半年，發(fā)改委對大宗商品價格做出管控措施；另外，國儲局公布拋儲投放銅全部投放下游終端企業(yè)，銅價高位回落。全球庫存去化加速，上海期貨庫存銅庫存大減，刷新逾十二年新低位，海外LME庫存不足九萬，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期水平，低庫存給予銅價支撐，銅價徘徊7萬噸震蕩。

　　2021年滬銅運行區(qū)間在56730-79000元/噸，LME倫銅運行區(qū)間在7705-10747美元/噸，總體呈現(xiàn)上漲趨勢。二季度，銅價4月中旬開始一路“高歌猛進(jìn)”至5月10日達(dá)到十年歷史新高79000元/噸，漲幅近10500元/噸。至12月，銅價沿7萬一線震蕩。

　　二、精煉銅市場分析

　　2021年上半年，受到疫情影響全球銅礦供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期，但截至目前整體較去年大幅好轉(zhuǎn)。原料供應(yīng)緊張局勢逐漸的緩解，TC反彈回升趨勢，銅下游需求逐漸好轉(zhuǎn)，同時硫酸價格大幅上行，但國內(nèi)限電限產(chǎn)之下，冶煉企業(yè)產(chǎn)出增長不明顯。11月后，限電政策已經(jīng)得到緩解，多數(shù)地區(qū)已無限電政策，另外原料和冷料供應(yīng)充足的條件下，銅冶煉企業(yè)環(huán)比表現(xiàn)逐月回升。產(chǎn)能利用率方面，上半年，冶煉企業(yè)產(chǎn)能利用率提升較大，下半年產(chǎn)能利用率提升放緩，同比去年產(chǎn)能利用率表現(xiàn)增長趨勢。需求方面，同比去年回升較大，下半年銅價回落，下游行業(yè)成本壓力有所緩解，利潤結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)改善特征。

　　據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2021年中國精煉銅產(chǎn)量累計1020萬噸，同比增長3.3%。預(yù)計2022年中國精煉銅產(chǎn)量增長40萬噸至1060萬噸，同比增長3.9%。

　　隨著全球?qū)︺~需求增加，尤其新能源板塊對未來銅需求的增長點，中國冶煉企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度十分顯著，據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2018年新增粗煉產(chǎn)能95萬噸，新增精煉產(chǎn)能110萬噸；2019年新增粗煉產(chǎn)能79萬噸，新增精煉產(chǎn)能122萬噸。2020年國內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)計劃有所放緩，只有15萬噸粗煉和46萬噸精煉的產(chǎn)能增加。2021年國內(nèi)新增58萬噸粗煉產(chǎn)能和70萬噸精煉產(chǎn)能，2022年國內(nèi)計劃新增萬75噸粗煉產(chǎn)能和102萬噸精煉產(chǎn)能，基本以使用銅礦原料為主。

　　三、總結(jié)與展望

　　全球的視角來看，2021年疫情復(fù)發(fā)、能源危機(jī)以及海運運力緊張干擾的三重壓力下，對銅精礦供和精煉銅的供給端造成了不可逆的影響。2021年5月，銅精礦新增產(chǎn)能進(jìn)入集中投放期，銅精礦粗煉加工費TC見底回升，全球銅原料緊張格局基本見頂，銅礦供給逐漸得到釋放，因此，2022年精煉銅產(chǎn)量繼續(xù)表現(xiàn)增加；此外，全球綠色能源革命以及國內(nèi)提高原料自給率需求下，未來再生廢料使用比重有望上升。全球精煉銅庫存降至七年低位，精煉銅市場2021年曾一度出現(xiàn)供應(yīng)短缺局面；隨著傳統(tǒng)節(jié)假期到來，精煉銅供應(yīng)將逐漸上修，但預(yù)期春節(jié)過后難以達(dá)到去年同期的供應(yīng)量。

　　2022年，短期來看，美國通脹達(dá)到40年高位之際，美聯(lián)儲堅持零利率政策，雖開始縮減，但資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)表依舊。全球庫存仍處于低位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期水平，仍能給予銅價支撐。長期來看，美聯(lián)儲收緊流動性，全球制造業(yè)PMI 擴(kuò)張速度放緩，中國房地產(chǎn)投資和基建投資趨弱壓制銅價向上空間。故預(yù)計2022年銅價走勢或先揚后抑。