純鎳陷低庫(kù)存危機(jī) 滬鎳Back月差空前擴(kuò)大

　　2022年5月17日，滬鎳主力2206合約日內(nèi)震蕩，尾盤(pán)陡然拉高，收于204450元/噸，漲幅1.85%；滬鎳2207合約收盤(pán)197940元/噸，漲幅0.78%。滬鎳06-07Back月差擴(kuò)大至6510元/噸，上一交易日（5月16日）back月差為4540元/噸，僅一日之內(nèi)月差擴(kuò)大約2000元/噸，也創(chuàng)造了今年以來(lái)主力合約與遠(yuǎn)月最大back月差。

　　一、“只出不進(jìn)”低庫(kù)存引發(fā)對(duì)后市純鎳供應(yīng)擔(dān)憂

　　月差大幅擴(kuò)大主要由于目前國(guó)內(nèi)純鎳庫(kù)存低位，截至5月13日Mysteel統(tǒng)計(jì)中國(guó)27庫(kù)精煉鎳社會(huì)庫(kù)存16958噸；其中9100噸存于保稅區(qū)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存僅7858噸，包括2389噸的倉(cāng)單庫(kù)存。目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存、倉(cāng)單庫(kù)存都處于歷史極低位置，由此引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后市純鎳、尤其是可交割鎳板供應(yīng)的擔(dān)憂。

　　而國(guó)內(nèi)庫(kù)存不斷走低原因，則在于近期純鎳的供應(yīng)緊缺。自2月下旬東歐局勢(shì)惡化以來(lái)，純鎳進(jìn)口持續(xù)大幅虧損，故保稅區(qū)雖尚有貨物，但貿(mào)易商幾無(wú)動(dòng)力進(jìn)口；加之純鎳進(jìn)口及倉(cāng)儲(chǔ)的主要集散地上海疫情防控措施升級(jí)，物流又大受影響，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)純鎳庫(kù)存處于“只出不進(jìn)”的狀態(tài)。

　　二、進(jìn)口窗口有望開(kāi)啟 貨源得到補(bǔ)充

　　然而，近日事情有了轉(zhuǎn)變，由于近期滬鎳主力合約持續(xù)堅(jiān)挺，近三個(gè)月的內(nèi)外價(jià)差倒掛有望迎來(lái)修復(fù)。5月17日滬鎳主力2206合約收盤(pán)于204450元/噸，緊接著開(kāi)盤(pán)的倫鎳15:30報(bào)26315美元/噸，以滬鎳主力平水計(jì)算，虧損僅1626元/噸；而若以市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格（加上升貼水）計(jì)算，俄鎳進(jìn)口已盈利11460元/噸。

　　據(jù)貿(mào)易商反饋，雖然現(xiàn)貨進(jìn)口窗口已經(jīng)打開(kāi)，但這主要得益于目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨的高升水所致——市場(chǎng)俄鎳主流升水達(dá)到12000元/噸，為3月初以來(lái)的新高——而資源緊缺引發(fā)的高升水并不穩(wěn)固，很可能由于進(jìn)口窗口的打開(kāi)、進(jìn)口貨源補(bǔ)充而發(fā)生“跳水”現(xiàn)象，故市場(chǎng)貿(mào)易商仍多持密切觀望態(tài)度。

　　三、總結(jié)

　　一季度以來(lái)國(guó)內(nèi)純鎳庫(kù)存日漸走低，尤其是倉(cāng)單庫(kù)存的歷史低位，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后市可交割純鎳供應(yīng)的擔(dān)憂，從而使得滬鎳近月價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。另一方面，由于二季度鎳資源供應(yīng)增量的預(yù)期，及下游需求的疲軟，市場(chǎng)人士看空后市，多有遠(yuǎn)月空開(kāi)、近月空平的盤(pán)面操作，導(dǎo)致近遠(yuǎn)月差進(jìn)一步拉大。

　　而滬鎳近月主力的攀升，又使得緊閉了近三個(gè)月的進(jìn)口窗口開(kāi)啟在望，國(guó)內(nèi)純鎳資源若能得到一定的補(bǔ)充，或可有助于緩解市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存低位的憂慮。